YCC (Yield Curve Control) 뜻, 기본 원리, 도입 배경, 경제적 효과

YCC (Yield Curve Control)는 중앙은행이 장기금리에 일정한 목표치를 두고 이를 달성하기 위해 국채 매수ㆍ매도를 통해 수익률을 조정하는 정책이다. 쉽게 말해, 특정 만기 국채의 수익률을 목표 수준으로 유지하기 위해 중앙은행이 해당 국채를 사고파는 방식이다. 이 정책은 일본에서 가장 적극적으로 시행되었다.

✅ 요약 정리

• YCC는 중앙은행이 국채 수익률을 목표로 설정하고 이를 유지하기 위해 국채를 매매하는 정책으로, 일본에서 디플레이션 완화를 위해 적극적으로 시행되었다.
• YCC의 주요 효과는 국채 수익률 관리와 유동성 공급을 통해 물가 상승을 유도하는 것이다.
• 최근 일본의 물가 상승률이 3%대에 이르면서 YCC 폐기 가능성도 제기되고 있으며, 향후 경제 성장률과 임금 상승 여부에 따라 정책이 재조정될 수 있다.

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1️⃣ YCC의 목표와 기본 원리

• 중앙은행은 국채의 수익률을 목표 수준으로 유지하려고 하며, 이를 위해 국채를 매입하거나 매도하는 방식으로 시장에 개입한다.
• 목표 수익률을 달성할 때까지 채권 매입 규모에 제한을 두지 않는다.

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2️⃣ 일본의 YCC 도입 배경

• 일본은 2012년 아베 정권 출범 이후 양적완화 정책을 시행, 디플레이션을 해소하고자 했다.
• 기준금리를 낮추는 마이너스 금리 정책을 통해 기업과 가계가 예적금 대신 투자와 소비를 촉진하도록 유도했지만, 자금이 시장에 잘 돌지 않았다.
• 이에 2016년 YCC를 도입하고, 10년물 국채 수익률 목표를 0%로 설정하여 국채 수급을 관리했다.

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3️⃣ YCC의 두 가지 주요 효과

• 국채 수익률 관리: 안전자산에 자금이 몰리는 것을 방지하고, 자금이 다른 분야로 유입되도록 유도한다.
• 유동성 공급: 일본은행이 국채를 매입하면 시장에 유동성을 공급하고, 이는 시중 통화량 증가 → 물가 상승을 유도하는 연쇄 작용을 일으킨다.

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4️⃣ YCC의 목표치 변경과 유연화

• 일본은행은 목표 수익률을 0.2% (2018년), 0.25% (2021년), **0.5% (2022년)**로 점차 확대했다.
• YCC 유연화: 최근 일본은행은 목표 수익률의 상한선을 0.5%로 유지하면서도 시장 상황에 따라 일정 부분 초과를 허용하는 방식으로 유연성을 도입했다.

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5️⃣ YCC 폐기 가능성

• 최근 물가 상승률이 3%대를 기록하면서 YCC 폐기 가능성이 제기되고 있다. 이에 대해 경제 전문가들은 일본은행이 임금 상승과 소비 회복을 중요한 변수로 고려할 것이라고 전망한다.
• 또한, 수출 회복 여부와 경제 성장률도 YCC 정책 유지 여부에 중요한 영향을 미칠 것이다.

 

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✅ Deep Dive

YCC, 즉 수익률 곡선 조정 정책은 중앙은행이 장기 금리에 목표치를 설정하고 이를 달성하기 위해 국채를 매수하거나 매도하여 수익률을 조정하는 정책입니다. 쉽게 말해, 특정 만기 국채의 수익률을 목표 수준으로 유지하기 위해 중앙은행이 해당 국채를 사고파는 방식입니다. 이 정책은 일본에서 가장 적극적으로 시행되었으며, 최근에는 미국에서도 그 필요성이 대두되고 있습니다.

YCC의 역사적 배경

YCC의 개념은 20세기 중반으로 거슬러 올라갑니다. 특히, 1942년부터 1951년까지 미국에서 시행된 YCC 정책은 그 대표적인 사례로 꼽힙니다. 당시 연준은 전쟁 비용을 충당하기 위해 금리를 낮게 유지할 필요가 있었고, 이를 위해 국채의 수익률을 조정하는 정책을 도입했습니다.

이미지 출처

이 시기에 수익률 상한선이 설정되었고, 그 결과로 금리가 안정적으로 유지되었습니다.

YCC의 작동 원리

YCC는 중앙은행이 특정 만기의 국채를 매입하거나 매도함으로써 수익률을 조정하는 방식으로 작동합니다. 예를 들어, 중앙은행이 10년 만기 국채의 수익률을 2%로 설정하고 싶다면, 해당 수익률을 초과하는 경우 국채를 매입하여 수익률을 낮추고, 반대로 수익률이 낮아질 경우 국채를 매도하여 수익률을 높이는 방식입니다. 이러한 방식은 시장의 금리를 직접적으로 조정할 수 있는 강력한 도구로 작용합니다.

YCC의 장점과 단점

YCC의 장점은 금리를 안정적으로 유지할 수 있다는 점입니다. 이는 경제 성장에 긍정적인 영향을 미치며, 기업과 가계의 대출 비용을 낮추는 효과가 있습니다. 그러나 단점으로는 중앙은행의 자산 부담이 증가하고, 장기적으로는 시장의 왜곡을 초래할 수 있다는 점이 있습니다. 또한, YCC가 지속될 경우 유동성 함정에 빠질 위험도 존재합니다.

이미지 출처

YCC의 사례: 일본과 미국

일본은 2016년부터 YCC 정책을 도입하여 10년물 국채 금리를 0%로 유지하고 있습니다. 이는 일본 경제의 저성장과 디플레이션을 극복하기 위한 노력의 일환으로, 일본은행은 국채를 무제한으로 매입하여 금리를 조정하고 있습니다.

이미지 출처

이 그래프는 1942년부터 1947년까지의 미국 YCC 정책의 예시를 보여줍니다. 당시 연준은 3개월 만기 T-bill의 수익률을 3/8%로 목표로 설정하였고, 이 정책은 경제에 큰 영향을 미쳤습니다.

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✅ Article

[경제용어사전] 국채로 물가 조정하는 YCC곡선의 비밀

 

[경제용어사전] 국채로 물가 조정하는 YCC곡선의 비밀

입력2023.09.11. 오전 8:36

 

Econopedia
특정 만기 국채 수익률
목표치 설정·유지 정책
일본은행 디플레 완화책
시장에 유동성 공급해서
물가 상승 유인하려는 것
최근 임금상승률 3%대
YCC 폐기 가능성 거론돼

일본은행은 양적완화의 일환으로 YCC를 시행해왔다.[사진=연합뉴스]

[자료 | 일본 총무성·인베스팅닷컴, 참고 |  소비자물가 상승률은 전년 대비 수치]

중앙은행이 장기금리에 일정한 목표치를 두고 이를 달성하기 위해 채권을 매수ㆍ매도하는 정책을 뜻한다. 쉽게 말해 특정 만기 국채의 수익률을 목표 수준으로 유지하기 위해 중앙은행이 해당 국채를 사고파는 조치다. 일반적으로 YCC의 목표를 달성할 때까지 채권 매입 규모엔 제한을 두지 않는다. 

YCC를 가장 적극적으로 펼친 국가는 일본이다. 일본은 2012년 아베 정권 출범 이후 시장에 유동성을 공급하는 양적완화 정책을 시행했다. 일본 경제의 고질병인 디플레이션을 해소하기 위해서였다.

'마이너스 금리'는 일본 중앙은행인 일본은행(BOJ)의 대표적인 디플레이션 완화책이다. 기준금리를 끌어내려 기업과 가계의 자산이 은행 예적금 상품이 아닌 투자ㆍ소비로 이어지도록 유인하는 거다.

하지만 기준금리를 낮춰도 시장에 좀처럼 돈이 돌지 않자 일본은행은 2016년 YCC 도입을 결정하고, 장기 국채수익률의 목표치를 0% 수준으로 설정한 뒤 국채 수급을 관리하기 시작했다. 이를 통해 일본은행이 노린 효과는 두가지다.

첫째는 국채수익률을 낮은 수준으로 유지해 시장에 풀려야 할 자금이 안전자산에 몰리는 것을 방지하는 것이다. 둘째는 추가적인 유동성 공급이다. 채권을 매입하는 일본은행으로선 채권 조달 비용의 시장 유통→시중 통화량 증가→물가상승이란 연쇄 작용을 기대할 수 있다. 

이후 일본은행은 목표치를 0.2%(2018년)→0.25%(2021년)→0.5%(2022년)로 확대해왔다. 최근에는 10년물 국채수익률의 상한선은 0.5%로 유지하되, 시장 상황에 따라 어느 정도 초과를 용인하는 'YCC 유연화' 대책을 발표하기도 했다. 지나치게 낮은 수익률이 채권시장의 가격 조정 기능을 왜곡해 되레 투자자들의 이탈을 심화할 수 있다는 이유다. 

일본의 물가상승률이 3%대를 기록하면서 YCC의 폐기 가능성이 제기되고 있다.[사진=연합뉴스]

시장에서는 향후 일본은행이 YCC를 폐기할 가능성도 점치고 있다. 다만, 아직 지켜봐야 할 문제가 남아 있다. 김승현 대외경제정책연구원 전문연구원의 설명을 들어보자.

"이전까지 일본은행은 인플레이션이 있었다고 해도 소비가 아닌 비용이 늘어나서 발생하는 것으로 보고, 소비가 충분히 회복되지 않은 상태라고 판단했다. 그런데 그간의 통화정책에도 일본의 임금상승률이 3%를 넘지 못하다가, 이번 춘투(봄에 이뤄지는 임금단체협상)에서 30년 만에 3%를 넘는 것으로 나타났다. 만약 임금이 늘고 소비가 증가하는 '정상적인' 인플레이션으로 판단한다면 일본은행이 YCC의 틀을 변경하는 형태로 정책을 재검토할 것으로 보인다."

또다른 변수도 있다. 김승현 전문연구원은 "일본은 거의 2년 가까이 무역수지 적자에 시달렸다"면서 "일본 경제는 대외의존도가 높은 만큼 수출 회복 여부와 이에 따른 경제성장률을 지켜볼 필요가 있다"고 말했다. 경제성장률이 개선되지 않고 경기회복세가 더디다고 판단할 경우, 일본은행은 투자ㆍ소비 진작을 통한 경기부양을 위해 YCC를 좀 더 지속할 수 있다.

윤정희 더스쿠프 기자
heartbring@thescoop.co.kr

 

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